Biopharma outlook 2024
Gedurende 2023 werden de rendementen van de biofarmaceutische sector, ondanks de veelbelovende vooruitzichten, belast door zorgen over stijgende rentes en de vrees dat de regelgeving uit de Amerikaanse Inflation Reduction Act, die Medicare (het federale gezondheidsverzekeringsprogramma) toestaat om rechtstreeks onderhandelingen te voeren over de kosten van geneesmiddelen en daadwerkelijke prijsplafonds op te leggen,een aanzienlijke impact zou kunnen hebben op de winstgroei van bedrijven. Al in het laatste kwartaal van het jaar verbeterden de vooruitzichten voor biofarmaceutische bedrijven aanzienlijk, met de mogelijkheid dat de koersen in 2024 fors zouden kunnen herstellen.
De stijging van de langetermijnrentes maakt het duidelijk moeilijker voor aandelen, met name biotech-aandelen – die worden beschouwd als gevoeliger voor de hogere kosten van kapitaal die nodig zijn om dure onderzoeks- en ontwikkelingsactiviteiten te financieren – om te concurreren met relatief risicovrije activa zoals obligaties, aangezien potentiële toekomstige winsten nu tegen een hoger disconteringspercentage worden gewaardeerd.
De waarderingen van biotechnologiebedrijven zijn sterk gecorreleerd met de prestaties van de tienjaarsrente, die een cruciale rol speelt als het preferente disconteringspercentage voor waarderingen. Zoals te zien is in de grafiek, bestaat er inderdaad een robuuste negatieve correlatie tussen de ontwikkeling van de rentecurve en het wel en wee van de biotech-industrie.
IMG****IMG
De 10-jaars rendementscurve vertoonde sinds april van dit jaar een stijgende trend en bereikte eind oktober een piek van 5%. De rentes begonnen vervolgens te dalen toen de economische gegevens van oktober een vertraging van de inflatie lieten zien en de Federal Reserve aangaf een geduldige houding aan te nemen ten opzichte van verdere verhogingen.De uitdagingen van dit jaar hebben de biofarmaceutische en farmaceutische bedrijven echter sterker gemaakt. Met name biotechbedrijven zijn veerkrachtiger geworden, beter toegerust en goed voorbereid op de toekomst. Ze hebben ijverig gewerkt aan het verbeteren van hun strategische planning en hebben een allesomvattende visie ontwikkeld die korte-termijn operationele behoeften integreert met lange-termijn marktoverwegingen. Ze hebben een steeds meer cross-functionele benadering aangenomen, met focus op het volledige ontwikkelingsproces en de marktdynamiek die hun producten te wachten staat.
Het eerste thema voor 2024 suggereert daarom dat de relatief lage waarderingen en de gewijzigde verwachtingen rond het renteklimaat sterke katalysatoren kunnen vormen voor een snelle ommekeer in de sector.
Regelgevend en politiek kader
Met uitzondering van de eerder genoemde Inflation Reduction Act is het mondiale regelgevende en politieke klimaat duidelijk verbeterd. Het risico op klinische mislukkingen is afgenomen dankzij effectievere samenwerking tussen bedrijven en regelgevende instanties. In de Verenigde Staten heeft de zogenaamde “priority designation” aanzienlijk bijgedragen aan kortere beoordelingstijden en procedures voor geneesmiddelen. De GAIN Act voor antibiotica en de Orphan Drug Act voor zeldzame ziekten zijn goede voorbeelden van hoe regelgevende prikkels vooruitgang kunnen stimuleren in specifieke therapeutische gebieden. Vergelijkbare wetgeving, gericht op langere marktexclusiviteit en fiscale voordelen voor bedrijven, is ook goedgekeurd in Azië en Europa.Politiek is de factor die in 2024 naar verwachting de grootste impact zal hebben op het sentiment in de gezondheidszorgsector. Het wordt een belangrijk verkiezingsjaar in landen die samen 80% van de wereldwijde beurskapitalisatie, 60% van het BBP en 40% van de wereldbevolking vertegenwoordigen (Taiwan, Indonesië, Rusland, Korea, India, Zuid-Afrika, EU, Mexico, Verenigde Staten, Verenigd Koninkrijk).
Het belangrijkste verkiezingsresultaat voor de sector zal ongetwijfeld de Amerikaanse presidentsverkiezingen zijn. Het is bekend dat politici aan beide kanten van het politieke spectrum de gezondheidszorguitgaven altijd hebben gebruikt om kiezers te winnen. De geschiedenis heeft echter steeds aangetoond dat de gezondheidszorgsector bestand is gebleken tegen politieke retoriek. Zelfs toen beleidsmaatregelen werden ingevoerd die het systeem leken te veranderen – zoals de Affordable Care Act of de prijsbepalingsbepalingen van de Inflation Reduction Act – hebben bedrijven altijd manieren gevonden om te innoveren en te groeien. Bovendien wordt de sector nu, mede dankzij haar cruciale rol bij het oplossen van de COVID-19-pandemie, door het grote publiek veel positiever beoordeeld.
Demografische trends en AI
De demografische trend blijft een van de meest interessante investeringsthema’s voor de gezondheidszorg. Door de vergrijzing zal het aantal mensen met leeftijdsgerelateerde aandoeningen onvermijdelijk toenemen: langere en gezondere levens zijn een enorme overwinning voor de samenleving, maar brengen ook een hogere prevalentie met zich mee van ziekten zoals dementie, kanker en stofwisselingsziekten. Recente doorbraken in de behandeling van Alzheimer en twee nieuwe geneesmiddelen voor diabetes en obesitas zullen de strijd tegen een reeks chronische aandoeningen radicaal veranderen en alleen al voor deze indicaties een markt van meer dan 100 miljard dollar openen tegen 2030.
Neurowetenschappen, genomica en biotechnologie in het algemeen zullen de grote winnaars zijn bij de adoptie van kunstmatige intelligentie. AI-modellen zullen enorme hoeveelheden gezondheidsdata – zoals klinische studies, hersenmapping en genetische informatie – analyseren, veel sneller dan mensen dat kunnen. De op AI gebaseerde gezondheidszorgmarkt, die in 2022 nog 9 miljard dollar waard was, wordt tegen 2031 naar verwachting 188 miljard dollar waard.
Fusies en overnames (M&A)
Wat naar voren kwam tijdens de recente “London Healthcare Conference” bevestigt dat een groeiend percentage leidinggevenden in de gezondheidszorgsector (ongeveer 70% van de ondervraagden) na twee jaar relatief lage activiteit een sterke heropleving van fusies en overnames verwacht. In 2022 daalden het aantal en de gemiddelde omvang van wereldwijde fusies en overnames in de gezondheidszorg respectievelijk met meer dan 30% en ongeveer 15%, omdat bedrijven in een context van grote marktonzekerheid een afwachtende houding aannamen – een trend die in 2023 aanhield, met een gematigd herstel van de wereldwijde M&A-waarde. Recente schattingen wijzen erop dat de wereldwijde farmaceutische industrie 700 miljard dollar aan liquide middelen beschikbaar heeft voor investeringen in overnames en onderzoek & ontwikkeling.
Conclusies
Na een consolidatiefase van twee jaar kunnen biotech-aandelen in 2024 een gunstiger omgeving aantreffen dankzij de verwachte daling van de rentetarieven. Lage waarderingen bij veel bedrijven, een verbeterend risicoklimaat, potentiële nieuwe fusies en overnames en een verschuiving in het beleggerssentiment positioneren de biofarmaceutische sector uitstekend. Ondanks de druk van de afgelopen jaren is deze sector altijd de belangrijkste motor van innovatie in de gezondheidszorg gebleven.De biotech-revolutie vormt een keerpunt voor onze soort op deze planeet, net zoals de chemie dat deed in de 19e eeuw en de fysica in de 20e eeuw. De biotechnologische “supercyclus” zal dus hervatten en de expansie van de sector blijven aansturen, precies zoals dat het grootste deel van het afgelopen decennium het geval is geweest
