zeepbelSommige analisten zijn van mening dat de recente duikeling van de biotechsector het bewijs is voor het uiteenspatten van een Biotech zeepbel.

Maar ze hebben het verkeerd; de markt is zich gewoon aan het aanpassen.

De veronderstelling achter het zeepbel idee is dat biotech-bedrijven als een groep zijn overgewaardeerd, dat hun marktwaarde niet worden ondersteund door hun prestaties. In andere woorden, dat hun gepercipieerde waarde bestaat uit allemaal lucht, kraaltjes en spiegeltjes.

Het probleem met dit argument is, dat dit ondersteunt wordt door analisten die zich hiervoor op talloze technische indicatoren baseren. Echter, iedereen die start-up biotechs kent en heeft gevolgd weet dat dit een cruciale beginnersfout is.

Waarom?

Omdat de meeste van deze bedrijven de komende jaren sowieso geen winst zullen laten zien, en niemand verwacht dit ook van ze. Hun job is om zich bezig te houden met Onderzoek & Ontwikkeling, en niet met de waarde van het bedrijf. De enige echte zinvolle financiële indicator van een jong biotech bedrijf haar gezondheid is dan ook haar negatieve cash flow, hoe snel verbrandt zij het geld, en heeft zij wel genoeg cash reserves om de lichten te laten branden voor een jaar of twee?

Feit is dat de waardering van een biotech in haar pre-winst periode uitsluitend berust op onze verwachtingen voor haar toekomstige prestaties. En wij vormen die verwachtingen op basis van de kwaliteit van de drugs of apparaten die zij tot zover heeft ontwikkeld en die op een veilige manier gaan helpen om een ziekte of letsel te genezen of te beheersen.

Een zeepbel echter ontstaat wanneer speculanten een heleboel geld zetten op activa die geen fundamentele waarde hebben. Zoals bijvoorbeeld de dot-coms waarbij iedereen een website bouwde en een kantoor ging openen met alleen een stoel, een bureau en een computer, en mensen dan hier hun zuurverdiende geld in gingen investeren…. En wat denkt u van onroerend goed? De eigendommen, de stenen waren natuurlijk echt, maar de instrumenten die werden gebruikt voor de financiering, de hypotheken, waren fundamenteel onjuist.

Dat is zeker niet het geval voor biotech-bedrijven. Deze ondernemingen ontwikkelen en bezitten belangrijke intellectuele eigendommen die echte waarde hebben. Sommige zullen slagen, en velen zullen mislukken. Maar zij zullen allemaal als individu slagen of mislukken, en niet als collectief door een algemeen sentiment in de sector.

Er is dus geen zeepbel. Niet alle boten stijgen dan ook tegelijk. Het is waar dat de sector, gemiddeld, een opmerkelijk groei-jaar had in 2013, maar dat is omdat een selecte groep van biotech bedrijven zo super-succesvol waren dat zij met hun cijfers het gemiddelde zo sterk lieten stijgen, zelfs terwijl anderen strandden.

Dus als het niet een biotech-bubble is die barst, wat is er dan gaande in de sector? Waarom zijn de aandelen naar beneden gegaan in de afgelopen paar weken?

Wat er écht is gebeurd met de Biotech aandelen

Wat er gebeurt is, is dat beleggers nerveus zijn geworden. Ze zijn niet zeker van de hoge waarderingen die ze hebt toegekend aan deze jonge bedrijven. Ze twijfelen aan hun eigen oordeel. En in een moment van enigszins paniekerig gedrag, verkopen ze hun onzekerheid.

Maar door dat te doen, duwen ze willekeurig de waarderingen naar beneden, waardoor het moeilijker voor de biotechs wordt om het broodnodige nieuwe geld in te zamelen. Merk op dat er bijna altijd een snelle stijging van de aandelenkoers van een biotech is na een openbaar beursgang. Waarom? De toegenomen waarde van de aandelen zal de verwaterende effecten van het aanbod helpen compenseren, zodat de aandelen gemakkelijker zijn te verkopen. Heel vaak verdwijnt dit effect op de prijs weer binnen een paar dagen.

Dus…

Uiteindelijk zal de markt wakker worden en beseffen dat de hoge waardering gezond is voor de bio-sector, dat het onderzoek mogelijk maakt en spannende en belangrijke nieuwe medicijnen brengt voor patiënten die ze nodig hebben. Hopelijk zal de huidige trend dan ook snel & krachtig omkeren.

Vertaling van column Ernie Tremblay, Money Morning, april2014